光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6716期

主题：Sustainable Energy Transition and the Value of Asset Liquidity可持续能源转型与资产流动性价值

主讲人：英国曼彻斯特大学商学院 高宁教授

主持人：会计学院 华晨副教授

时间：4月8日10:30-12:00

地点：柳林校区诚正楼650

主办单位：会计学院 科研处

主讲人简介：

高宁（Ning Gao）教授是英国曼彻斯特大学商学院（Alliance Manchester Business School）财务学讲席教授，并担任投资风险分析中心（Centre for the Analysis of Investment Risk, CAIR）副主任。他的研究领域包括公司财务、可持续金融、ESG风险、并购、金融系统中的信息以及公司治理等，其研究成果经常发表在Management Science、Journal of Financial and Quantitative Analysis、Journal of Corporate Finance等国际顶尖期刊上。他也是英国经济与社会研究理事会（ESRC）评审委员会的成员、Journal of Sustainable Finance and Accounting编辑、曼彻斯特中国研究所顾问、英国年度公司金融会议的创始人和组织者。他在香港科技大学获得博士学位，在中国人民大学获得学士学位。

内容提要：

The use of renewable energy to replace fossil fuels is at the core of transitioning to a greener economy, whereas how such a transition impacts the corporate sector is unclear. We employ the Renewable Portfolio Standards’ adoption in the United States as an exogenous shock to companies’ energy costs and tackle the above question through the lens of the value of corporate cash holdings. We find RPS’ adoption significantly increases companies’ value of cash and such an effect is stronger for firms with greater financial constraints, weaker market power, lower internal capital mobility, higher growth opportunities, higher electricity intensity, or facing more stringent RPS compliance requirements. Cash holdings also increase significantly after the RPS’ adoption. Our study demonstrates the precautionary motive plays a more significant role for companies’ asset liquidity management under renewable energy policies.

用可再生能源替代化石燃料是向绿色经济转型的核心，然而这种转型如何影响企业部门尚不明确。我们利用美国《可再生能源配额标准》（Renewable Portfolio Standards, RPS）的实施作为企业能源成本的外生冲击，并通过企业现金持有价值的视角来探讨上述问题。研究发现，RPS的实施显著提高了企业的现金持有价值，且这种影响在融资约束较大、市场竞争力较弱、内部资本流动性较低、增长机会较高、电力密集度较高或面临更严格RPS合规要求的企业中更为显著。此外，RPS实施后，企业的现金持有量也显著增加。我们的研究表明，在可再生能源政策下，预防性动机在企业资产流动性管理中发挥了更为重要的作用。