光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6602期

主题：Macroeconomic Expectations and Expected Returns宏观经济预期与预期收益率

主讲人：南方科技大学商学院金融系助理教授 周倜

主持人：西南财经大学金融研究院副教授 牛子龙

时间：10月20日 14:00-15:30

地点：光华校区35栋金融研究院202会议室

主办单位：金融研究院 科研处

主讲人简介：

周倜，金融学博士，现任南方科技大学商学院金融系助理教授，博士生导师，主要研究方向为资产定价、期权隐含信息、投资组合和金融大数据分析，主持广东省哲学社会科学规划项目，研究成果发表于《Journal of Empirical Finance》和《管理科学学报》，并曾在国内外高水平学术会议上宣讲工作论文，如AFA,EFA和CICF等。

内容简介：

Using macroeconomic forecasts by professional economists, we construct a comprehensive macro condition index that summarizes subjective expectations of output, inflation, and labor and housing market conditions. The index significantly predicts stock returns and produces countercyclical equity premium forecasts, both in- and out-of-sample. Our result contrasts with procyclical subjective equity premia documented in recent literature. We show that the index reflects the true but unobserved macroeconomic condition that impacts the equity premium. Moreover, the predictability is not affected by belief biases and primarily operates via a discount rate channel. The index's predictability conforms to an explanation based on time-varying risk premia.

利用专业经济学家的宏观经济预测，我们构建了一个综合宏观条件指数，该指数概括了对产出、通胀以及劳动力和住房市场条件的主观预期。无论在样本内还是样本外，该指数都能明显预测股票回报率，并产生反周期的股票溢价预测。我们的结果与近期文献中记载的顺周期主观股票溢价形成了鲜明对比。我们表明，该指数反映了影响股票溢价的真实但未观察到的宏观经济状况。此外，可预测性不受信念偏差的影响，主要通过贴现率渠道发挥作用。该指数的可预测性符合基于时变风险溢价的解释。