光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6608期

主题：Do Insurers Listen to Earnings Conference Calls? Evidence from the Corporate Bond Market保险公司是否听取上市公司的财报电话会议记录？来自公司债券市场的证据

主讲人：香港中文大学 李罡

主持人：西南财经大学金融研究院 牛子龙副教授

时间：11月10日 14:00-15:30

地点：光华校区35栋金融研究院202会议室

主办单位：金融研究院 科研处

主讲人简介：

李罡教授现任香港中文大学（CUHK）金融学助理教授。他拥有多伦多大学金融学博士学位、福特汉姆大学MBA学位和中国人民大学统计学学士学位。他的研究领域是资产定价、金融衍生品和投资。他曾多次在学术会议上发表研究成果，并在《Management Science》上发表文章。李教授是特许金融分析师（CFA）持证人和特许金融分析师协会香港分会会员，同时他也是香港证券及投资学会（HKSI）的会员。

内容提要：

We find that insurance companies decrease their holdings of a bond if the tone of the bond issuer’s earnings conference call is more negative. The net negative tone of conference calls significantly predicts the issuer’s default risk, which is a central concern for insurance companies. By creating a novel default-related dictionary, we further confirm that insurance companies react to the tone related to default information in conference calls. Bonds issued by firms with more negative conference calls and largely held by insurance companies experience lower returns after the calls. The aggregate selling of insurance companies triggered by negative conference calls would spill over to private industry peers and lead to liquidity risk in the underlying corporate bond market.

本文研究美国市场的保险公司债券交易行为。研究发现如果公司债券发行人财报电话会议中的语气更消极，持有该公司债券的保险公司会在下一个季度减少其对该债券的头寸。此外，电话会议记录中的负面语气可以显著预测发行人未来的违约风险，而保险公司非常重视违约风险。通过构建与债券违约相关的文本分析字典，本文进一步确认保险公司债券的交易行为涉及财报电话会议中与违约信息相关的内容。对于被保险公司大量持有的公司债券，其发行人在财报电话会议中的语气越消极，该债券的未来收益率也会越低。有趣的是，由财报电话会议消极语气引起的保险公司集体抛售行为还会波及到同行业私企发行的公司债券，进而造成溢出效应并增加整个公司债券市场的流动性风险。